上周受中东地缘冲突持续升级扰动，全球市场风险偏好显著回落，风险资产整体承压，A股同步走低，主要宽基指数收跌。指数层面，上周上证指数跌幅最小，科创50指数调整幅度最大，市场呈现明显的避险特征。行业层面，地缘冲突推动原油价格大幅上涨，石油石化板块领涨，煤炭、公用事业、农林牧渔、银行等防御和周期性行业涨幅居前，成长风格表现明显偏弱，传媒、有色金属、计算机、电子、建筑材料等行业跌幅居前。
海外“滞胀”预期升温
图为美国新增非农就业人数
伊朗封锁霍尔木兹海峡的潜在风险，引发市场对原油供给中断的担忧，推动国际油价脉冲式上涨。原油价格上行将通过能源分项传导至CPI，导致通胀预期快速升温，美联储降息预期下行，推动美债利率快速上行。与此同时，降息预期回落叠加全球避险情绪释放，推动美元指数阶段性走强。受上述因素影响，全球风险资产整体承压。
图为中国财政赤字率走势
美国2月非农就业数据远不及预期，与国际油价飙升形成共振，导致其“滞胀”预期升温。2月美国非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的增长5.5万人，前两个月合计下修6.9万人，就业市场加速走弱的信号强化。从结构上看，私营部门减少8.6万人，其中建筑业减少1.1万人，制造业减少1.2万人，教育和医疗保健业减少3.4万人，休闲住宿业减少2.7万人。此次美国就业数据走弱可能受多因素扰动，包括医疗行业罢工、统计模型调整带来的负面影响，以及极端寒潮天气的拖累。此外，美国2月的失业率从1月的4.3%上升至4.4%，市场预期为4.3%。薪资增速则保持韧性，2月平均时薪环比上涨0.4%，与1月持平，高于市场预期的0.3%，同比增速从3.7%提升至3.8%。
美国劳动力市场超预期走弱，本应显著推升美联储降息预期，但数据公布后降息预期仅小幅回升，核心原因在于，市场担心劳动力市场风险与通胀风险同步升温，因此美联储维持政策不变的可能性大幅上升。当前中东局势仍具有高度不确定性，高油价对美联储降息节奏形成明显扰动。在沃什就任前，全国股票配资美联储大概率按兵不动。流动性环境偏紧预期，导致全球市场风险偏好下降，进而对风险资产形成拖累。
国内政策信号积极
2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告释放积极而务实的政策信号，整体基调稳中求进，强调提质增效，推动存量与增量政策协同发力。2026年我国GDP增长预期目标设定在4.5%~5%，明确提出“在实际工作中努力争取更好结果”，这一目标设定意味着既要确保经济运行在合理区间，稳定市场预期，又要为结构调整和转型升级预留空间，力求实现长期发展韧性。居民消费价格涨幅预期目标设定在2%左右，表明政策将着力引导供需格局优化、推动物价温和回升，强化对名义经济增长的支撑。
财政政策方面，2026年延续“更加积极”的取向，赤字率保持在4%，与去年持平，赤字规模小幅增加。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元，财政支出保持较强力度。报告强调优化支出结构，除继续发行超长期特别国债支持“两重”“两新”项目来促进内需外，更加注重投资于人和保障民生，实现投资于物和投资于人紧密结合。货币政策延续适度宽松的基调，提出“灵活高效运用降准、降息等多种工具组合”，年内降准降息仍有空间。同时报告提出“优化创新结构性货币政策工具”，未来将更加侧重精准滴灌，加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。报告特别强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这说明高质量发展需要以改革打通经济堵点，推动政策刺激转化为内生增长动能。
在任务部署上，“着力建设强大国内市场”被置于2026年政府工作的首位，凸显在外部环境不确定性增加的背景下扩大内需的重要意义，提振消费、扩大投资成为关键抓手。新质生产力是推动经济转型发展的核心引擎。报告提出加紧培育壮大新动能、加快实现高水平科技自立自强，全面布局新兴产业与未来产业，同时优化提升传统产业，加快建设现代化产业体系。
综上，尽管海外“滞胀”预期升温导致全球风险资产承压，但政府工作报告为市场注入确定性支撑，宏观政策的协同发力与改革的持续深化，为经济基本面修复提供坚实支撑，夯实企业盈利基础。与此同时，新兴产业与未来产业等任务部署也明确了结构性投资主线。因此，在外部扰动减弱后，股指有望重回震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）
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